Η Ελληνική Δραχμή και η Οικονομική της Ενδυνάμωση
Η ύπαρξη εθνικού νομίσματος μπορεί να διευκολύνει την επιδίωξη εθνικών οικονομικών στόχων. Μπορεί επίσης να βοηθήσει στην αντιμετώπιση καταστάσεων έκτακτης ανάγκης και να προστατεύσει τους πολίτες από το πιθανό πρόβλημα να αναγκαστούν να χρησιμοποιήσουν ξένα νομίσματα. Είναι μέρος της κυριαρχίας.
Σε σαράντα χρόνια, δεκαεννέα χώρες εγκατέλειψαν τα εθνικά τους νομίσματα και εντάχθηκαν στη ζώνη του ευρώ. Κάποιοι άλλοι, όπως ο Ισημερινός, το Ελ Σαλβαδόρ, το Μαυροβούνιο, το Κοσσυφοπέδιο και η Ζιμπάμπουε, έχουν υιοθετήσει ένα από τα κορυφαία νομίσματα στον κόσμο, το δολάριο ΗΠΑ ή το ευρώ, ως εθνικό τους νόμισμα. Άλλες χώρες έχουν συνδέσει τις συναλλαγματικές τους ισοτιμίες λίγο πολύ σταθερά με το δολάριο ή το ευρώ. Το αν θα έχουμε ή όχι εθνικό νόμισμα έχει γίνει ένα ζήτημα για νόμιμη συζήτηση.
Η οικονομική κρίση και η πανδημία του κορωνοϊού έχουν ασκήσει τεράστια πίεση στα νομισματικά και χρηματοπιστωτικά συστήματα παντού. Ως αποτέλεσμα, είναι καιρός για περισσότερες χώρες να αναθεωρήσουν τις νομισματικές ρυθμίσεις τους και να επανεξετάσουν το κόστος και τα οφέλη των εθνικών νομισμάτων, όπως έκαναν με τις εθνικές αεροπορικές εταιρείες πριν από μερικές δεκαετίες.
Μια σταθερή συναλλαγματική ισοτιμία, η ένταξη σε μια νομισματική ένωση ή η υιοθέτηση ξένου νομίσματος ως εθνικό νόμισμα αρνούνται σε μια χώρα τη δυνατότητα να έχει τη νομισματική της πολιτική. Ο Καναδός οικονομολόγος Robert Mundell πρωτοστάτησε στη θεωρία των βέλτιστων νομισματικών περιοχών πριν από εξήντα χρόνια και τόνισε τον κίνδυνο ότι αυτό θα εμπόδιζε τη χρήση των εγχώριων οικονομικών πολιτικών για τον περιορισμό του πληθωρισμού και την πρόληψη της ανεργίας. Γιατί λοιπόν ορισμένες χώρες έχουν εγκαταλείψει τα νομίσματά τους ή έχουν ενταχθεί σε νομισματικές ενώσεις; Εκείνοι που το έκαναν ήταν γενικά μικρές, ανοιχτές οικονομίες που δεν μπορούν να αντλήσουν σημαντικά οφέλη από μια ανεξάρτητη νομισματική πολιτική. Ορισμένα μικροκράτη χρειάζονται περισσότερα μέσα για να στηρίξουν ένα ανεξάρτητο νόμισμα. Άλλοι πρέπει να διαχειρίζονται επαρκώς τα νομίσματά τους και δεν είχαν άλλη επιλογή από το να αποδεχτούν ότι τα ξένα νομίσματα κυριαρχούν στις εγχώριες συναλλαγές.
Τα τελευταία δεκαπέντε ταραγμένα χρόνια, ο πληθωρισμός δεν ήταν ένα ευρέως διαδεδομένο πρόβλημα μέχρι πολύ πρόσφατα. Οι νομισματικές πολιτικές έχουν φτάσει στα άκρα για να αποφευχθεί ο αποπληθωρισμός και η ύφεση. Η απλή μείωση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων δεν ήταν αρκετή μετά την οικονομική κρίση και οι κεντρικές τράπεζες ξεκίνησαν προγράμματα αγοράς περιουσιακών στοιχείων διαφορετικών ειδών: ορισμένες αγόρασαν μόνο κρατικούς τίτλους, άλλες αγόρασαν επίσης τίτλους ιδιωτικής έκδοσης και η ελβετική κεντρική τράπεζα αγόρασε ξένα περιουσιακά στοιχεία. Η ποικιλομορφία αντανακλούσε τις εθνικές συνθήκες και τις προτιμήσεις των ενδιαφερόμενων κεντρικών τραπεζών.
Ήταν μια δύσκολη περίοδος για τον συντονισμό της νομισματικής πολιτικής μεταξύ των κεντρικών τραπεζών. Στη ζώνη του ευρώ, όπου ο συντονισμός είναι υποχρεωτικός, υπάρχουν επίμονες εντάσεις μεταξύ των χωρών-μελών. Αν και η ανεργία έχει γενικά μειωθεί στη ζώνη του ευρώ, σε ορισμένες χώρες, εξακολουθεί να αποτελεί σοβαρό πρόβλημα, ιδίως στην Ελλάδα, όπου το 2019 (πριν από την πανδημία), ήταν 17,3%, στην Ισπανία (14,1%) και στην Ιταλία (10,0%) ). Τα στοιχεία για την ανεργία των νέων είναι ακόμη χειρότερα. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα ακολούθησε άκρως επεκτατικές νομισματικές πολιτικές καθ' όλη τη διάρκεια της περιόδου, αλλά οι χώρες με υψηλή ανεργία δεν έχουν ακόμη καταφέρει να υποτιμήσουν τα νομίσματά τους και οι δημοσιονομικές τους πολιτικές έχουν περιοριστεί. Είναι συζητήσιμο εάν η υποτίμηση θα βοηθούσε διαφορετικά εκτός από προσωρινή, αλλά δεν προκαλεί έκπληξη το γεγονός ότι υπήρξε κάποια δυσαρέσκεια με την τυπική νομισματική πολιτική, τόσο σε εκείνες τις χώρες όσο και στις χώρες που ανησυχούν περισσότερο για τους κινδύνους πληθωρισμού. Οι εντάσεις στη ζώνη του ευρώ αντιμετωπίστηκαν αποτελεσματικά, αλλά οι βαθύτερες αιτίες τους παραμένουν.
Αν και δεν υπήρξε επίσημος συντονισμός εκτός της ευρωζώνης, οι κεντρικές τράπεζες έχουν μάθει η μία από την άλλη ή οι ίδιες ιδέες τις καθοδήγησαν. Η πανδημία του κορωνοϊού είναι ένα χαρακτηριστικό παράδειγμα. Αν και οι ιατρικές πολιτικές που ακολουθούν οι κυβερνήσεις ήταν κυρίως εθνικές –π.χ. διεθνείς ταξιδιωτικοί περιορισμοί εντός της Ευρωπαϊκής Ένωσης– οι κεντρικές τράπεζες ακολούθησαν γενικά παρόμοιες επεκτατικές πολιτικές επειδή οι αναλύσεις τους για τις οικονομικές επιπτώσεις του κορωνοϊού ήταν σε γενικές γραμμές παρόμοιες. Ομοίως, φαίνονται τυπικά έκπληκτοι από την πρόσφατη παγκόσμια ανάκαμψη του πληθωρισμού.
Η μακροοικονομική πολιτική της Πολωνίας ήταν ιδιαίτερα επιτυχημένη τις τελευταίες τρεις δεκαετίες. Ως αποτέλεσμα, η οικονομική ανάπτυξη διατηρήθηκε, ακόμη και κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης.
Η ανεργία ήταν υψηλή κατά τη μετακομμουνιστική μεταβατική περίοδο αλλά τώρα έχει πέσει στο 3%. Ο πληθωρισμός ήταν υποτονικός από τις αρχές του 21ου αιώνα μέχρι τους τελευταίους μήνες. Η συναλλαγματική ισοτιμία μεταξύ του złoty και του ευρώ παρουσίασε αρκετά μεγάλες διακυμάνσεις: για παράδειγμα, το złoty υποτιμήθηκε κατά 47% κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης μεταξύ τέλους Ιουλίου 2008 και Μαρτίου 2009. Η υποτίμηση προκάλεσε στην Πολωνία ορισμένα προβλήματα – για παράδειγμα, οδήγησε σε μια προσωρινή άνοδος του πληθωρισμού και προκάλεσε ανησυχία σε όσους είχαν στεγαστικά δάνεια σε ξένο νόμισμα. Αν όμως η Πολωνία ήταν μέλος της ευρωζώνης, τότε οι πιέσεις της αγοράς που οδήγησαν στην υποτίμηση θα έπρεπε να εκφραστούν με άλλο τρόπο, κάτι που θα είχε προκαλέσει άλλα προβλήματα. Η οικονομική ανάπτυξη θα ήταν πιο αδύναμη, για ένα πράγμα. Και οι χρηματοοικονομικές ροές θα είχαν διαταραχθεί: οι πολωνικές τράπεζες μπορεί να είχαν υποστεί εκροές κεφαλαίων και οι πολωνικές εταιρείες μπορεί να δυσκολεύονταν να αντλήσουν κεφάλαια. Έτσι, η Πολωνία μπορεί να είναι χαρούμενη που παρέμεινε εκτός της ευρωζώνης.
Η διατήρηση ενός εθνικού νομίσματος έχει παρουσιάσει σοβαρά προβλήματα για μια συγκεκριμένη χώρα, τα οποία ήταν προβλήματα επιτυχίας παρά αποτυχίας. Κατά τον τελευταίο μισό αιώνα, η Ελβετία αντιμετώπισε επανειλημμένες αυξήσεις της διεθνούς ζήτησης για ελβετικά φράγκα. Στην αντιμετώπισή τους, έπρεπε να συμβιβαστεί μεταξύ δύο κακών. Ένα από τα κακά είναι η ανατίμηση της ισοτιμίας σε επίπεδο που θέτει σε κίνδυνο την επιβίωση της παραγωγικής δραστηριότητας στην Ελβετία. Το άλλο κακό, εάν οι αγορές συναλλάγματος από τις κεντρικές τράπεζες αντιστέκονται στην ανατίμηση της συναλλαγματικής ισοτιμίας, είναι η συσσώρευση τεράστιου ποσού συλλογικού χρηματοοικονομικού κινδύνου που αντιπροσωπεύεται από τα διεθνή περιουσιακά στοιχεία της Εθνικής Τράπεζας της Ελβετίας, τα οποία σήμερα ανέρχονται σε ένα επιβλητικό 138% του Το ετήσιο ακαθάριστο εγχώριο προϊόν της Ελβετίας και χρηματοδοτούνται από τις υποχρεώσεις της κεντρικής τράπεζας σε ελβετικό φράγκο.
Επιπλέον, οι απώλειες μάρκας προς την αγορά συμβαίνουν όταν το ελβετικό φράγκο ανατιμάται και, κατά καιρούς, έχουν διαταράξει τα δημόσια οικονομικά της Ελβετικής Συνομοσπονδίας. Στην πράξη, η Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας εναλλάσσεται μεταξύ των δύο κακών: υπήρξαν περίοδοι κατά τις οποίες επέτρεψε στην ελεύθερη διακύμανση της ισοτιμίας του φράγκου και περιόδους κατά τις οποίες παρενέβη στην αγορά συναλλάγματος για να περιορίσει την ανατίμηση του φράγκου. Ως αποτέλεσμα, δεν είναι ακόμη δυνατή η επιδίωξη μιας συνεπούς πολιτικής.
Για την Ελβετία, λοιπόν, ένα ανεξάρτητο νόμισμα δεν έχει παράσχει τα οφέλη που περίμενε η Mundell: δεν έχει ακόμη καταστεί δυνατή η άσκηση μιας νομισματικής πολιτικής με στόχο τους εγχώριους στόχους. Οι Ελβετοί πολίτες μπορεί να αναρωτιούνται εάν τα οφέλη από τη διατήρηση ενός εθνικού νομίσματος υπερβαίνουν το κόστος. Μπορούν, φυσικά, να ικανοποιηθούν από το γεγονός ότι λαμβάνουν υπόσχεση για το εν λόγω νόμισμα, αλλά τα επιτόκια στην Ελβετία είναι πενιχρά, επομένως τα ποσά είναι επί του παρόντος ελάχιστα. Τι εναλλακτικές όμως έχουν;
Η ένταξη στη ζώνη του ευρώ θα ήταν νομικά αδύνατη δεδομένου ότι η Ελβετία δεν είναι μέλος της Ευρωπαϊκής Ένωσης. Ακόμα κι αν ήταν δυνατόν, θα έφερνε, σε κάθε περίπτωση, την Ελβετία στην ίδια θέση με τη Γερμανία και τις άλλες πιστώτριες χώρες της ζώνης του ευρώ: σύντομα θα αποκτούσε ανεπιθύμητα μεγάλα πιστωτικά υπόλοιπα στον λογαριασμό της στο Target 2 στην ΕΚΤ, η οποία θα εκπροσωπούσε οικονομικά - επικίνδυνα ανοίγματα στις χρεώστριες χώρες. Οι έλεγχοι στις εισροές κεφαλαίων έχουν δοκιμαστεί στο παρελθόν, αλλά δεν έχουν ακόμη αποδειχθεί άνισοι στο έργο. Επομένως, θα χρειαζόταν κάτι πιο ριζοσπαστικό, όπως η κατάργηση του εθνικού νομίσματος και η υιοθέτηση ενός ή περισσότερων ξένων νομισμάτων ως εθνικού νομίσματος ή νομισμάτων της Ελβετίας (δηλαδή, των νομισμάτων στα οποία εισπράττονται οι φόροι).
Η Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας μπορεί να ρευστοποιήσει τον ισολογισμό της μετατρέποντας τις καταθέσεις σε ελβετικό φράγκο σε μετοχές ενός ταμείου που περιλαμβάνει τα περιουσιακά της στοιχεία. Αυτό το νέο κεφάλαιο θα μπορούσε να πουληθεί, με αποτέλεσμα η Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας να σταματήσει να λειτουργεί ως τράπεζα, αλλά να συνεχίσει να λειτουργεί ως ρυθμιστικός οργανισμός.
Μια τέτοια αλλαγή θα έσωζε την Ελβετία από το δίλημμα που μαστίζει τη νομισματική πολιτική της εδώ και μισό αιώνα. Θα ήταν μη αναστρέψιμο. Καμία χώρα που κατάργησε το νόμισμά της με αυτόν τον τρόπο δεν θα μπορούσε να το ξαναδημιουργήσει σε σύντομο χρονικό διάστημα. Κατά μία έννοια, η παραίτηση από ένα εθνικό νόμισμα σημαίνει παραίτηση από ένα κομμάτι της κυριαρχίας με διάφορους τρόπους:
Η πανδημία του κορωνοϊού ήταν μια παγκόσμια έκτακτη ανάγκη. Οι χώρες που δεν έχουν το νόμισμά τους, όπως αυτές που δεν μπορούν να δανειστούν αρκετά στο νόμισμά τους, είχαν πρόσβαση σε χρηματοδότηση σε ξένο νόμισμα στις διεθνείς αγορές με πενιχρές αποδόσεις, σε πιστώσεις από το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο και στην ΕΕ σε κεφάλαια που παρέχονται συλλογικά. Η απώλεια της νομισματικής κυριαρχίας τους δεν έχει σημασία επειδή υπήρξε διεθνής συναίνεση για την πολιτική του κορωνοϊού. Αυτό θα συμβεί μόνο σε ορισμένες περιπτώσεις έκτακτης ανάγκης.
Η έννοια του εθνικού νομίσματος είναι μέρος της έννοιας της εθνικότητας, ακόμα κι αν μπορεί να προκαλέσει σοβαρή ταλαιπωρία. Δεν θα μπορούσαμε να πούμε το ίδιο για την ιδέα μιας εθνικής αεροπορικής εταιρείας. Δεν προκαλεί έκπληξη το γεγονός ότι οι χώρες που εγκατέλειψαν τα εθνικά τους νομίσματα το έκαναν είτε από συνειδητή επιθυμία να γίνουν μέρος μιας πιο σημαντικής πολιτικής οντότητας είτε ως αναπόφευκτο αποτέλεσμα της αποτυχίας της διαχείρισης. Οι χώρες που επιθυμούσαν να διατηρήσουν την εθνικότητά τους θα έπρεπε καλύτερα να διασφαλίσουν ότι διαχειρίζονται σωστά τα εθνικά τους νομίσματα.
Σε σαράντα χρόνια, δεκαεννέα χώρες εγκατέλειψαν τα εθνικά τους νομίσματα και εντάχθηκαν στη ζώνη του ευρώ. Κάποιοι άλλοι, όπως ο Ισημερινός, το Ελ Σαλβαδόρ, το Μαυροβούνιο, το Κοσσυφοπέδιο και η Ζιμπάμπουε, έχουν υιοθετήσει ένα από τα κορυφαία νομίσματα στον κόσμο, το δολάριο ΗΠΑ ή το ευρώ, ως εθνικό τους νόμισμα. Άλλες χώρες έχουν συνδέσει τις συναλλαγματικές τους ισοτιμίες λίγο πολύ σταθερά με το δολάριο ή το ευρώ. Το αν θα έχουμε ή όχι εθνικό νόμισμα έχει γίνει ένα ζήτημα για νόμιμη συζήτηση.
Η οικονομική κρίση και η πανδημία του κορωνοϊού έχουν ασκήσει τεράστια πίεση στα νομισματικά και χρηματοπιστωτικά συστήματα παντού. Ως αποτέλεσμα, είναι καιρός για περισσότερες χώρες να αναθεωρήσουν τις νομισματικές ρυθμίσεις τους και να επανεξετάσουν το κόστος και τα οφέλη των εθνικών νομισμάτων, όπως έκαναν με τις εθνικές αεροπορικές εταιρείες πριν από μερικές δεκαετίες.
Μια σταθερή συναλλαγματική ισοτιμία, η ένταξη σε μια νομισματική ένωση ή η υιοθέτηση ξένου νομίσματος ως εθνικό νόμισμα αρνούνται σε μια χώρα τη δυνατότητα να έχει τη νομισματική της πολιτική. Ο Καναδός οικονομολόγος Robert Mundell πρωτοστάτησε στη θεωρία των βέλτιστων νομισματικών περιοχών πριν από εξήντα χρόνια και τόνισε τον κίνδυνο ότι αυτό θα εμπόδιζε τη χρήση των εγχώριων οικονομικών πολιτικών για τον περιορισμό του πληθωρισμού και την πρόληψη της ανεργίας. Γιατί λοιπόν ορισμένες χώρες έχουν εγκαταλείψει τα νομίσματά τους ή έχουν ενταχθεί σε νομισματικές ενώσεις; Εκείνοι που το έκαναν ήταν γενικά μικρές, ανοιχτές οικονομίες που δεν μπορούν να αντλήσουν σημαντικά οφέλη από μια ανεξάρτητη νομισματική πολιτική. Ορισμένα μικροκράτη χρειάζονται περισσότερα μέσα για να στηρίξουν ένα ανεξάρτητο νόμισμα. Άλλοι πρέπει να διαχειρίζονται επαρκώς τα νομίσματά τους και δεν είχαν άλλη επιλογή από το να αποδεχτούν ότι τα ξένα νομίσματα κυριαρχούν στις εγχώριες συναλλαγές.
Τα τελευταία δεκαπέντε ταραγμένα χρόνια, ο πληθωρισμός δεν ήταν ένα ευρέως διαδεδομένο πρόβλημα μέχρι πολύ πρόσφατα. Οι νομισματικές πολιτικές έχουν φτάσει στα άκρα για να αποφευχθεί ο αποπληθωρισμός και η ύφεση. Η απλή μείωση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων δεν ήταν αρκετή μετά την οικονομική κρίση και οι κεντρικές τράπεζες ξεκίνησαν προγράμματα αγοράς περιουσιακών στοιχείων διαφορετικών ειδών: ορισμένες αγόρασαν μόνο κρατικούς τίτλους, άλλες αγόρασαν επίσης τίτλους ιδιωτικής έκδοσης και η ελβετική κεντρική τράπεζα αγόρασε ξένα περιουσιακά στοιχεία. Η ποικιλομορφία αντανακλούσε τις εθνικές συνθήκες και τις προτιμήσεις των ενδιαφερόμενων κεντρικών τραπεζών.
Ήταν μια δύσκολη περίοδος για τον συντονισμό της νομισματικής πολιτικής μεταξύ των κεντρικών τραπεζών. Στη ζώνη του ευρώ, όπου ο συντονισμός είναι υποχρεωτικός, υπάρχουν επίμονες εντάσεις μεταξύ των χωρών-μελών. Αν και η ανεργία έχει γενικά μειωθεί στη ζώνη του ευρώ, σε ορισμένες χώρες, εξακολουθεί να αποτελεί σοβαρό πρόβλημα, ιδίως στην Ελλάδα, όπου το 2019 (πριν από την πανδημία), ήταν 17,3%, στην Ισπανία (14,1%) και στην Ιταλία (10,0%) ). Τα στοιχεία για την ανεργία των νέων είναι ακόμη χειρότερα. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα ακολούθησε άκρως επεκτατικές νομισματικές πολιτικές καθ' όλη τη διάρκεια της περιόδου, αλλά οι χώρες με υψηλή ανεργία δεν έχουν ακόμη καταφέρει να υποτιμήσουν τα νομίσματά τους και οι δημοσιονομικές τους πολιτικές έχουν περιοριστεί. Είναι συζητήσιμο εάν η υποτίμηση θα βοηθούσε διαφορετικά εκτός από προσωρινή, αλλά δεν προκαλεί έκπληξη το γεγονός ότι υπήρξε κάποια δυσαρέσκεια με την τυπική νομισματική πολιτική, τόσο σε εκείνες τις χώρες όσο και στις χώρες που ανησυχούν περισσότερο για τους κινδύνους πληθωρισμού. Οι εντάσεις στη ζώνη του ευρώ αντιμετωπίστηκαν αποτελεσματικά, αλλά οι βαθύτερες αιτίες τους παραμένουν.
Αν και δεν υπήρξε επίσημος συντονισμός εκτός της ευρωζώνης, οι κεντρικές τράπεζες έχουν μάθει η μία από την άλλη ή οι ίδιες ιδέες τις καθοδήγησαν. Η πανδημία του κορωνοϊού είναι ένα χαρακτηριστικό παράδειγμα. Αν και οι ιατρικές πολιτικές που ακολουθούν οι κυβερνήσεις ήταν κυρίως εθνικές –π.χ. διεθνείς ταξιδιωτικοί περιορισμοί εντός της Ευρωπαϊκής Ένωσης– οι κεντρικές τράπεζες ακολούθησαν γενικά παρόμοιες επεκτατικές πολιτικές επειδή οι αναλύσεις τους για τις οικονομικές επιπτώσεις του κορωνοϊού ήταν σε γενικές γραμμές παρόμοιες. Ομοίως, φαίνονται τυπικά έκπληκτοι από την πρόσφατη παγκόσμια ανάκαμψη του πληθωρισμού.
Η μακροοικονομική πολιτική της Πολωνίας ήταν ιδιαίτερα επιτυχημένη τις τελευταίες τρεις δεκαετίες. Ως αποτέλεσμα, η οικονομική ανάπτυξη διατηρήθηκε, ακόμη και κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης.
Η ανεργία ήταν υψηλή κατά τη μετακομμουνιστική μεταβατική περίοδο αλλά τώρα έχει πέσει στο 3%. Ο πληθωρισμός ήταν υποτονικός από τις αρχές του 21ου αιώνα μέχρι τους τελευταίους μήνες. Η συναλλαγματική ισοτιμία μεταξύ του złoty και του ευρώ παρουσίασε αρκετά μεγάλες διακυμάνσεις: για παράδειγμα, το złoty υποτιμήθηκε κατά 47% κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης μεταξύ τέλους Ιουλίου 2008 και Μαρτίου 2009. Η υποτίμηση προκάλεσε στην Πολωνία ορισμένα προβλήματα – για παράδειγμα, οδήγησε σε μια προσωρινή άνοδος του πληθωρισμού και προκάλεσε ανησυχία σε όσους είχαν στεγαστικά δάνεια σε ξένο νόμισμα. Αν όμως η Πολωνία ήταν μέλος της ευρωζώνης, τότε οι πιέσεις της αγοράς που οδήγησαν στην υποτίμηση θα έπρεπε να εκφραστούν με άλλο τρόπο, κάτι που θα είχε προκαλέσει άλλα προβλήματα. Η οικονομική ανάπτυξη θα ήταν πιο αδύναμη, για ένα πράγμα. Και οι χρηματοοικονομικές ροές θα είχαν διαταραχθεί: οι πολωνικές τράπεζες μπορεί να είχαν υποστεί εκροές κεφαλαίων και οι πολωνικές εταιρείες μπορεί να δυσκολεύονταν να αντλήσουν κεφάλαια. Έτσι, η Πολωνία μπορεί να είναι χαρούμενη που παρέμεινε εκτός της ευρωζώνης.
Η διατήρηση ενός εθνικού νομίσματος έχει παρουσιάσει σοβαρά προβλήματα για μια συγκεκριμένη χώρα, τα οποία ήταν προβλήματα επιτυχίας παρά αποτυχίας. Κατά τον τελευταίο μισό αιώνα, η Ελβετία αντιμετώπισε επανειλημμένες αυξήσεις της διεθνούς ζήτησης για ελβετικά φράγκα. Στην αντιμετώπισή τους, έπρεπε να συμβιβαστεί μεταξύ δύο κακών. Ένα από τα κακά είναι η ανατίμηση της ισοτιμίας σε επίπεδο που θέτει σε κίνδυνο την επιβίωση της παραγωγικής δραστηριότητας στην Ελβετία. Το άλλο κακό, εάν οι αγορές συναλλάγματος από τις κεντρικές τράπεζες αντιστέκονται στην ανατίμηση της συναλλαγματικής ισοτιμίας, είναι η συσσώρευση τεράστιου ποσού συλλογικού χρηματοοικονομικού κινδύνου που αντιπροσωπεύεται από τα διεθνή περιουσιακά στοιχεία της Εθνικής Τράπεζας της Ελβετίας, τα οποία σήμερα ανέρχονται σε ένα επιβλητικό 138% του Το ετήσιο ακαθάριστο εγχώριο προϊόν της Ελβετίας και χρηματοδοτούνται από τις υποχρεώσεις της κεντρικής τράπεζας σε ελβετικό φράγκο.
Επιπλέον, οι απώλειες μάρκας προς την αγορά συμβαίνουν όταν το ελβετικό φράγκο ανατιμάται και, κατά καιρούς, έχουν διαταράξει τα δημόσια οικονομικά της Ελβετικής Συνομοσπονδίας. Στην πράξη, η Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας εναλλάσσεται μεταξύ των δύο κακών: υπήρξαν περίοδοι κατά τις οποίες επέτρεψε στην ελεύθερη διακύμανση της ισοτιμίας του φράγκου και περιόδους κατά τις οποίες παρενέβη στην αγορά συναλλάγματος για να περιορίσει την ανατίμηση του φράγκου. Ως αποτέλεσμα, δεν είναι ακόμη δυνατή η επιδίωξη μιας συνεπούς πολιτικής.
Για την Ελβετία, λοιπόν, ένα ανεξάρτητο νόμισμα δεν έχει παράσχει τα οφέλη που περίμενε η Mundell: δεν έχει ακόμη καταστεί δυνατή η άσκηση μιας νομισματικής πολιτικής με στόχο τους εγχώριους στόχους. Οι Ελβετοί πολίτες μπορεί να αναρωτιούνται εάν τα οφέλη από τη διατήρηση ενός εθνικού νομίσματος υπερβαίνουν το κόστος. Μπορούν, φυσικά, να ικανοποιηθούν από το γεγονός ότι λαμβάνουν υπόσχεση για το εν λόγω νόμισμα, αλλά τα επιτόκια στην Ελβετία είναι πενιχρά, επομένως τα ποσά είναι επί του παρόντος ελάχιστα. Τι εναλλακτικές όμως έχουν;
Η ένταξη στη ζώνη του ευρώ θα ήταν νομικά αδύνατη δεδομένου ότι η Ελβετία δεν είναι μέλος της Ευρωπαϊκής Ένωσης. Ακόμα κι αν ήταν δυνατόν, θα έφερνε, σε κάθε περίπτωση, την Ελβετία στην ίδια θέση με τη Γερμανία και τις άλλες πιστώτριες χώρες της ζώνης του ευρώ: σύντομα θα αποκτούσε ανεπιθύμητα μεγάλα πιστωτικά υπόλοιπα στον λογαριασμό της στο Target 2 στην ΕΚΤ, η οποία θα εκπροσωπούσε οικονομικά - επικίνδυνα ανοίγματα στις χρεώστριες χώρες. Οι έλεγχοι στις εισροές κεφαλαίων έχουν δοκιμαστεί στο παρελθόν, αλλά δεν έχουν ακόμη αποδειχθεί άνισοι στο έργο. Επομένως, θα χρειαζόταν κάτι πιο ριζοσπαστικό, όπως η κατάργηση του εθνικού νομίσματος και η υιοθέτηση ενός ή περισσότερων ξένων νομισμάτων ως εθνικού νομίσματος ή νομισμάτων της Ελβετίας (δηλαδή, των νομισμάτων στα οποία εισπράττονται οι φόροι).
Η Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας μπορεί να ρευστοποιήσει τον ισολογισμό της μετατρέποντας τις καταθέσεις σε ελβετικό φράγκο σε μετοχές ενός ταμείου που περιλαμβάνει τα περιουσιακά της στοιχεία. Αυτό το νέο κεφάλαιο θα μπορούσε να πουληθεί, με αποτέλεσμα η Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας να σταματήσει να λειτουργεί ως τράπεζα, αλλά να συνεχίσει να λειτουργεί ως ρυθμιστικός οργανισμός.
Μια τέτοια αλλαγή θα έσωζε την Ελβετία από το δίλημμα που μαστίζει τη νομισματική πολιτική της εδώ και μισό αιώνα. Θα ήταν μη αναστρέψιμο. Καμία χώρα που κατάργησε το νόμισμά της με αυτόν τον τρόπο δεν θα μπορούσε να το ξαναδημιουργήσει σε σύντομο χρονικό διάστημα. Κατά μία έννοια, η παραίτηση από ένα εθνικό νόμισμα σημαίνει παραίτηση από ένα κομμάτι της κυριαρχίας με διάφορους τρόπους:
- Θα υποχρέωνε τους πολίτες της χώρας να υπόκεινται σε οποιαδήποτε επίβλεψη και ρύθμιση της δραστηριότητας πληρωμών τους επέλεξε να αναλάβει η χώρα καταγωγής του νέου εθνικού νομίσματος ή νομισμάτων. Η επιτήρηση του συστήματος πληρωμών σε δολάρια από τις Ηνωμένες Πολιτείες και η χρήση του για σκοπούς εθνικής ασφάλειας είναι γνωστή.
- Σε περιόδους τρομερής εθνικής έκτακτης ανάγκης, για παράδειγμα, μιας οικονομικής κρίσης ή ενός πολέμου, οι κυβερνήσεις συχνά καταφεύγουν στον πληθωρισμό του νομίσματος ως ένα απελπισμένο αλλά απαραίτητο μέσο για την αύξηση των εσόδων – τον «φόρο πληθωρισμού». Δεν θα είχαν αυτή την επιλογή εάν δεν είχαν το νόμισμά τους για διαχείριση. Ένα ανεξάρτητο νόμισμα μπορεί να θεωρηθεί ως απαραίτητο συστατικό της εθνικής άμυνας. Ίσως δεν είναι τυχαίο το γεγονός ότι η ύπαρξη του ευρώ καθιστά ακόμη μικρότερη την ελάχιστη πιθανότητα να ξεσπάσει πόλεμος σε μια χώρα της ευρωζώνης για αυτόν τον λόγο.
- Ομοίως, η χρήση ξένου νομίσματος θα εκθέσει τους πολίτες της χώρας στον κίνδυνο να πληρώσουν φόρο πληθωρισμού σε άλλη χώρα.
- Ο κόσμος γενικά μπορεί να βρεθεί σε μια τέτοια κατάσταση νομισματικής αταξίας που κανένα ξένο νόμισμα δεν θα παρείχε επαρκείς νομισματικές υπηρεσίες σε μια χώρα χωρίς δικό της εθνικό νόμισμα. Φυσικά, τα νομίσματα που παρέχονται από μη επίσημες πηγές, όπως τα πολύτιμα μέταλλα ή τα κρυπτονομίσματα, μπορεί να καλύψουν το κενό – αλλά μπορεί και όχι. Για παράδειγμα, ένα χρυσό νόμισμα που ζυγίζει το ίδιο με ένα κέρμα ευρώ θα αξίζει περισσότερο από 400 ευρώ : πάρα πολύ για να είναι χρήσιμο για πολλές συναλλαγές.
- Η χώρα θα έχανε το όφελος του εισοδήματος από την έκδοση του εθνικού της νομίσματος, αν και αυτό το εισόδημα είναι επί του παρόντος μικροσκοπικό επειδή τα επιτόκια είναι πενιχρά.
Η πανδημία του κορωνοϊού ήταν μια παγκόσμια έκτακτη ανάγκη. Οι χώρες που δεν έχουν το νόμισμά τους, όπως αυτές που δεν μπορούν να δανειστούν αρκετά στο νόμισμά τους, είχαν πρόσβαση σε χρηματοδότηση σε ξένο νόμισμα στις διεθνείς αγορές με πενιχρές αποδόσεις, σε πιστώσεις από το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο και στην ΕΕ σε κεφάλαια που παρέχονται συλλογικά. Η απώλεια της νομισματικής κυριαρχίας τους δεν έχει σημασία επειδή υπήρξε διεθνής συναίνεση για την πολιτική του κορωνοϊού. Αυτό θα συμβεί μόνο σε ορισμένες περιπτώσεις έκτακτης ανάγκης.
Η έννοια του εθνικού νομίσματος είναι μέρος της έννοιας της εθνικότητας, ακόμα κι αν μπορεί να προκαλέσει σοβαρή ταλαιπωρία. Δεν θα μπορούσαμε να πούμε το ίδιο για την ιδέα μιας εθνικής αεροπορικής εταιρείας. Δεν προκαλεί έκπληξη το γεγονός ότι οι χώρες που εγκατέλειψαν τα εθνικά τους νομίσματα το έκαναν είτε από συνειδητή επιθυμία να γίνουν μέρος μιας πιο σημαντικής πολιτικής οντότητας είτε ως αναπόφευκτο αποτέλεσμα της αποτυχίας της διαχείρισης. Οι χώρες που επιθυμούσαν να διατηρήσουν την εθνικότητά τους θα έπρεπε καλύτερα να διασφαλίσουν ότι διαχειρίζονται σωστά τα εθνικά τους νομίσματα.